机构：信达证券hongkongdoll videos
商榷员：张晓辉/王舫朝
事件：8月23日晚，皆鲁银行发布 2024 中报：2024 年上半年，完毕买卖收入64.12 亿元，同比增长5.53%；完毕归母净利润23.47 亿元，同比增长16.98%。加权平均净财富收益率12.7%，较旧年同期进步0.03pct。
点评：
公贷增长快速、零卖不弱，县域业务逐渐成为伏击支合手。礼貌2024H末，皆鲁银行财富总数为6475 亿元，同比增长17.7%，增速较旧年同期高涨1.12pct。2021 年上市以来，皆鲁银行每季度及年度末财富增速皆在15%以上，扩表速率稳步增长，主若是其坚合手稳中求进，保合手政策定力，合手续推动政策迭代升级，加速数字化转型发展，同期在山东新旧动能转机的波浪中收拢机遇，进步信贷投放成果。贷款总数3266 亿元，同比增长15.3%，其中，对公贷款余额2305 亿元，同比增长19.9%，主若是Q2（yoy+23.8%）增长较快孝敬。零卖方面，2024H 末零卖贷款同比增长6.1%。咱们以为，皆鲁银行聚焦实体，县域商地方手续深耕，县域金融对范畴增长的孝敬度进步。2024H 末，皆鲁银行县域支行入款余额1279 亿元，较上年末增长11.23%；县域贷款余额985 亿元，雨宫琴音vs黑人较上年末增长13.84%。上半年，皆鲁县域存贷款增量差异占全行存贷款增量的52%、45%。县域各步地的快速增长，县域掩盖率合手续进步。机构稳步铺设带来增量，本年6 月7 日菏泽分行开业，淄博分行也已获准筹建，最近三年（2021-2023）新设网点28 家。改日皆鲁银行有望受益于区域经济合手续增长，范畴彭胀有望稳中有升。
Q2 归母净利润增速再进步，中收孝敬营收增长。2024H 皆鲁银行完毕买卖收入64.12 亿元，同比增长5.53%，增速较Q1 合手平。2024H 皆鲁银行归母净利润23.47 亿元，同比增长16.98%，增速较Q1 再进步1pct，事迹智力凸起。其中，2024 上半年皆鲁银行投资净收益、手续费净收入差异同比增长51.7%、11.7%，成为事迹主要拉动项。咱们以为，皆鲁银行扩表速率较快，在范畴效应下积极对接优质企业客户，后续有望在县域、科创、绿色等界限合手续深耕，以拓展业务增长点、孝敬事迹。
皆鲁银行聚焦金融“五篇大著作”，2024H 科创、绿色、普惠贷款增速差异达到 31.84%、43.84%、9.44%，均高于贷款平均增速。2024H 皆鲁银行加权平均净财富收益率12.66%，较旧年同期进步0.03pct。2023年分成比例26.7%，较2022 年末进步1.2pct，标明其瞩目激动讲述，皆鲁银行事迹优异，有望进一步进步分成比例。
Q2 不良率再降1bp，老本想法优异、安全边缘更为阔气。礼貌2024H末，皆鲁银行不良贷款率1.24%，较上年末下落2BP，较Q1 末下行1BP，连接下行趋势。2024H 末拨备掩盖率309.25%，较旧年同期进步7.19pct，安全边缘合手续进步。咱们以为，皆鲁银行加大不良贷款经管清收力度，不良想法有望合手续改善。2024H 末，其中枢一级老本阔气率10.23%，与Q1 合手平，老本较为阔气，为后续扩表奠定基础。皆鲁银行于2022 年11 月刊行可转债，礼貌2024 年8 月23 日，公司已转股17.44%，咱们以为，后续可转债转股比例有望合手续进步，将进一步补充其中枢老本。
盈利料到与投资评级：皆鲁银行扩表动能较强，积极拓宽下千里商场，深耕县域，息差下行趋势下信贷需求合手续增长支合手营收增速端庄，不良想法合手续改善，财富质料恰当向好，2023 年分成比例进步。咱们料到，2024-2026 年归母净利润增速差异为15.2%、17.7%、17.3%，2024-2026 年EPS 差异为1.01 元、1.19 元、1.38 元。咱们保管皆鲁银行“增合手”评级。
风险身分：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。
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